VnSending

Kiến thức kinh tế

Đầu tư Phân tích mã cổ phiếu

Đánh giá cổ phiếu DPM, BFC, LAS ngành phân bón 2019

Bài viết này sẽ tập chung đánh giá cổ phiếu ngành phân bón, các mã cổ phiếu khuyến nghị đầu tư như DPM, BFC, LAS. Đánh giá kết quả kimh doah và triển vọng cổ phiếu ngành phân bón năm 2019.

Đánh giá chung cổ phiếu ngành phân bón

Cạnh tranh trong nước tiếp tục duy trì ở mức cao. Giá phân bón trong năm 2019 dự kiến sẽ giảm nhẹ, khoảng 2-3% so với cuối năm 2018 Giá khí đầu vào được dự báo giảm khoảng 8% theo giá dầu. Kỳ vọng đề xuất chỉnh sửa phân bón từmặt hàng không chịu thuế sang chịu thuế suất 5% được Quốc Hội thông qua vào giữa năm 2019 giúp các doanh nghiệp (DPM, LAS, SFG,…) cải thiện biên lợi nhuận gộp. Nhiều doanh nghiệp phân bón (DPM, DCM, VFG, LAS) được dự kiến sẽ thoái vốn trong năm 2019. Chúng tôi duy trì đánh giá TRUNG LẬP với ngành phân bón và sẽ cập nhật quan điểm vào các báo cáo quý trong năm 2019, khuyến nghị Mua: DPM, BFC và theo dõi LAS.

Cạnh tranh trong nước tiếp tục duy trì ởmức cao. Nhu cầu phân bón trong nước duy trì ổn định ở mức 11 triệu tấn (trong đó phân vô cơ chiếm 90%) với mức tăng trưởng hằng năm quanh 0.5-1%. Về nguồn cung, cả nước hiện đang có đến 706 cơ sở sản xuất phân bón với tổng công suất 28.5 triệu tấn (91% là phân vô cơ), cao hơn rất nhiều so với nhu cầu thực tế. Ngoài ra, chi phí sản xuất trong nước cao do công nghệ và quản lý kém tạo điều kiện cho việc nhập khẩu phân bón có giá rẻ hơn từ nước ngoài (chủ yếu là Trung Quốc) khiến cho thị trường phân bón trong nước cạnh tranh hơn.

cp ngành phân bón
cp ngành phân bón

Giá phân bón trong năm 2019 dự kiến sẽ giảm nhẹ, khoảng 2-3% so với cuối năm 2018.Theo dự báo của WorldBank cho năm 2019, giá các loại phân sau khi tăng mạnh sẽ duy trì tương đương so với mức của năm 2018 khi nguồn cung tăng lên đáng kể (với ure là các dựán ở Ấn Độ và Nga, DAP là các dự án ở Ma-rốc và Ảrập Xê-út,…). Chúng tôi dự báo giá phân bón trong nước duy trì ở mức cao ở đầu năm và sụt giảm nhẹ do tác động của giá thế giới (giá trong nước thường có độ trễ nhất định so với giá thế giới) và sự sụt giảm của giá khí nguyên liệu (chiếm khoảng 80% chi phí NVL sản xuất phân đạm).

Giá khí đầu vào được dự báo giảm khoảng 8% theo giá dầu. Theo dự báo của nhiều tổchức lớn như EIA, Morgan Stanley… giá dầu năm 2019 dự kiến sẽ ở mức 68 USD/thùng, giảm khoảng 8% so với mức bình quân 74USD/thùng của năm 2018. Giá khí đầu vào của các doanh nghiệp phân bón qua đó dự kiến cũng sẽ giảm theo giá dầu, từđó cải thiện biên lợi nhuận gộp của các nhà máy. BSC ước tính rằng với việc chi phí khí chiếm 80% chi phí nguyên vật liệu sản xuất đạm, nếu giá khí giảm 1% sẽgiúp các doanh nghiệp sản xuất lớn như DPM tiết kiệm được khoảng 30 tỷ chi phí giá vốn (tương đương khoảng 3.5% LNST của năm 2017).

Kỳvọng đề xuất chỉnh sửa phân bón từ mặt hàng không chịu thuế sang chịu thuế suất 5% được nhà nước thông qua vào giữa năm 2019 giúp các doanh nghiệp (DPM, LAS, SFG,…) cải thiện biên lợi nhuận gộp. Việc sửa đổi luật thuếgiá trịgia tăng được kỳvọng sẽđược quốc hội thông qua trong năm 2019, trong đó mức thuếsuất áp dụng cho ngành phân bón sẽ là 5% thay vì không chịu thuếnhư trước đây, giúp cho các doanh nghiệp sản xuất phân bón loại bỏ được phần thuế giá trị gia tăng đầu vào, giảm thiểu chi phí giá vốn. Các doanh nghiệp sản xuất phân đơn (bao gồm LAS, DPM, VAF, SFG…) dựkiến sẽđược nhóm được hưởng lợi chính, khi chi phí đầu vào hiện đang chịu mức thuế GTGT khoảng 10% (hiện không được khấu trừ,chiếm khoảng 50% giá vốn).

Nhiều doanh nghiệp phân bón được dự kiến sẽ thoái vốn trong năm 2019. Hiện tại, PVN đang có kế hoạch sáp nhập hai doanh nghiệp DPM và DCM sau đó tiến hành thoái vốn trong năm 2019, dự kiến sẽ giảm tỉ lệ hữu 2 doanh nghiệp này xuống dưới 51% (PVN hiện sở hữu 60% DPM và 75% DCM). Đối với SFG và BFC, hiện tại 2 doanh nghiệp này cũng nằm trong các doanh nghiệp sẽ được Tập đoàn Hóa chất Việt Nam (Vinachem) tiến hành thoái vốn xuống dưới 36% trong giai đoạn 2019-2020.

Quan điểm đàu tư đối với ngành phân bón

Với việc giá dầu trong cuối năm 2018 giảm mạnh, chúng tôi dự báo kết quả kinh doanh của các doanh nghiệp phân bón như DPM, DCM sẽ được cải thiện tốt trong quý I/2019. Bên cạnh đó, việc thuế VAT đầu ra của phân bón ở mức 5% có khả năng được thông qua vào kỳ họp quốc hội tháng 6/2019 sẽ giúp các DN phân bón được hoàn thuế đầu vào, giảm chi phí giá vốn. Qua đó, tình hình kinh doanh toàn ngành dự kiến sẽ có thể cải thiện mạnh trong năm 2019 tuy nhiên cạnh tranh trong ngành vẫn đang ở mức cao, ảnh hưởng đến khả năng tăng giá và sản lượng do đó chúng tôi duy trì đánh giá TRUNG LẬP với ngành phân bón và sẽcập nhật quan điểm vào các báo cáo quý trong năm 2019.

Các doanh nghiệp đang được giao dịch với mức P/E = 10.2x, P/B = 1x, thấp hơn nhiều so với trung bình khu vực và lịch sử trả cổ tức cao, chúng tôi vẫn duy trì khuyến nghị theo dõi và mua trung và dài hạn đối với một số doanh nghiệp phân bón có vị thế đầu ngành.

Đánh giá cổ phiếu DPM

DPM là doanh nghiệp đầu ngành sản xuất phân đạm chiếm 40% thị phần và hiện đã đưa nhà máy NPK chất lượng cao vào hoạt động từ Q2/2018. Với dự báo giá dầu giảm, giá vốn của DPM sẽ được tiết giảm do giá khí (chiếm khoảng 80%-85% chi phí NVL sản xuất phân đạm) giảm giúp cải thiện LN của mảng phân đạm. Về phân bón NPK, năm 2018 DN dự kiến sẽ sản xuất khoảng 50,000 tấn và nhận được sự đón nhận của nhà đầu tư. Theo BSC, trong năm 2019, DPM sẽtiêu thụđược khoảng 120,000 tấn do (1) giảm lượng phân bón tự doanh;(2) xu hướng chuyển dịch sang phân bón chất lượng cao.

Tuy nhiên, chúng tôi cũng lưu ý, việc đưa nhà máy NPK với giá bán NPK thấp (khoảng 8.5 triệu VND/tấn) vào hoạt động làm tăng chi phí khấu hao mỗi năm khoảng 500 tỷ VND. Bên cạnh đó, nếu thuế VAT được thông qua, DPM sẽ được hoàn thuế đầu vào, tăng LNTT lên khoảng 350 tỷVND. PVN cũng sẽ thoái vốn tại DPM (hiện nắm 59.58%), giảm tỷ lệ sở hữu xuống dưới 51% trong thời gian tới.

BSC dự báo, DPM sẽ ghi nhận DTT và LNST lần lượt đạt 9,658 tỷ VND (+6.2% yoy) và 844 tỷVND (+36.3% yoy) tương đương với EPS 2019 đạt 2,156 VND/cp với giả định (1) giá khí = 5.45 USD/MMBTU (-5.6% yoy), (2) sản lượng Urea +3% yoy, sản lượng NPK = 200,000 tấn (+300% yoy).

Đánh giá cổ phiếu BFC

BFC là một trong những doanh nghiệp đầu ngành sản xuất phân bón NPK tại Việt Nam (công suất 975,000 tấn) với hệ thống rộng khắp cả(15% cảnước, trong đó miền Nam 28%, miền Bắc 17% và miền Trung 10% thịphần). Bên cạnh đó, BFC là doanh nghiệp có tài chính lành mạnh và lịch sử trả cổ tức cao (>30%/năm). Trong năm 2019, BFC sẽ tăng gấp đôi công suất nhà máy Ninh Bình (Vốn đầu tư = 70 tỷ VND, tăng công suất gấp đôi lên 400,000 tấn/năm) dự kiến sẽ tăng thị phần miền Bắc với sản phẩm phân bón NPK chất lượng cao cũng như tiết giảm chi phí. Vinachem hiện cũng sẽ thoái vốn tại BFC, giảm tỷ lệ sở hữu xuống 36% trong năm 2019. Điều này nhận được sự quan tâm của nhiều nhà đầu tư.

BSC dự báo, BFC sẽ ghi nhận DTT là LNST của công ty mẹ đạt mức 6,843 tỷVND (+3.9% yoy) và 225 tỷVND (+7.11% yoy), tương ứng với EPS 2019 = 3,938 VND/cp với giả định trong năm 2019 sản lượng +2% yoy do tình trạng cạnh tranh khốc liệt và sản lượng NPK trong năm 2019 gần như không tăng trưởng, giá nhập Urea +3% yoy, DAP +1.3% yoy, Kali +3.24% yoy theo dự báo của World Bank. Rủi ro của BFC gồm có (1) biến động giá NVL;(2) cạnh tranh gay gắt thị trường NPK trong nước.

Đánh giá cổ phiếu LAS

LAS là một trong những doanh nghiệp sản xuất phân bón hàng đầu khu vực phía Bắc với thương hiệu lâu năm và uy tín với người tiêu dùng. Tuy nhiên hiện nay, DN hiện đang bị cạnh tranh gay gắt giữa các DN phân lân và NPK như Bình Điền khiến LAS liên tục giảm về sản lượng tiêu thụ. Kỳ vọng trong năm 2019, nếu luật thuế VAT phân bón được thông qua, LAS sẽ đóng góp khoảng 100 tỷ VND LNTT. Hiện nay, LAS đang được giao dịch với P/E = 8.25x, P/B = 0.86x.

Trên đây là bài viết dánh giá cổ phiếu ngành phân bón, đánh giá và khuyến nghị đầu tư đối với các mã cổ phiếu như Cổ Phiếu DPM, cổ phiếu BFC, và cổ phiếu LAS ngành phân bón 2019.


LEAVE A RESPONSE

Email của bạn sẽ không được hiển thị công khai. Các trường bắt buộc được đánh dấu *

error: Content is protected !!